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亏损公司上市，资本盛宴还是韭菜修罗场？

科创板开了道口子，允许没赚钱的科技企业也能上市圈钱。政策本意是拉科技企业一把，但五年间200多家亏损公司抢滩登陆，六成股价直接破发，投资者账户一片绿油油。嘴上喊着支持硬科技，钱包却诚实地用脚投票，这场面简直魔幻。

中国科技企业确实缺钱搞研发，特别是芯片、生物医药这些前期烧钱大户。政府一拍脑袋：让它们上市融资啊！证监会还真在科创板搞了个第五套标准，营收挂零、净利润亏损不要紧，能讲技术故事就给路条。理想很丰满：学硅谷那套，资本耐心陪跑十年八年，等企业技术突破后躺着数钱。君实生物就是样板戏，靠着科创板融到的钱硬生生把国产PD-1抗体药推进医院。

但现实甩来一记耳光。有些公司把“科技”当遮羞布，账本比脸还干净就敢冲IPO。 2021年上市的某人工智能公司，三年亏掉20亿，研发投入却不到营收的10%，核心技术专利全靠买。更夸张的是2022年曝光的紫晶存储，造假虚增7.66亿收入圈走上亿资金，最后董事长被红通追逃。这类企业把上市当提款机，技术没搞成，高管套现买豪宅的倒是不少。

普通股民被坑怕了。科创板新股开盘前脚破发，后脚维权群里就骂声一片。 “说好支持高科技，结果成了接盘侠”，这是散户老王血亏30%后的原话。科创板不是没设防：亏损公司带“U”标识，大股东盈利前不能减持。可架不住有些机构联手坐庄，比如那个生产抗癌药的创新药企，上市三个月券商研报吹到百元目标价，实控人亲属提前精准减持，股价至今卡在30块动弹不得。

机构们同样如履薄冰。某头部基金经理私下吐槽：“看技术报告像破译外星密码，尽调时要带专家团队验明正身。 ”他们最怕碰上三类企业：技术还躺在论文阶段的，盈利全靠政府补贴的，还有研发总监刚跳槽就申请专利的。去年有家量子计算公司过会前夜被扒出核心专利属高校所有，保荐人当场傻眼。

监管层现在也被逼出组合拳。带病闯关的生物医药公司被刷下来一批，理由是二期临床试验数据不够硬。集成电路企业想上市？先证明28纳米以下芯片能量产。最狠的是卡住减持通道：某核酸试剂公司老板熬了三年没熬到盈利，刚试探性挂出减持单就被监管谈话吓到撤回。破发企业还要接受灵魂拷问：要么找金主定增稳住股价，要么干脆启动退市程序。

科创板数据显示，亏损公司平均三年才扭亏为盈。医疗企业烧钱最狠，某外科手术机器人公司上市四年累计亏超50亿，股价却逆势涨了两倍，全靠拿下欧盟认证后海外订单爆发。反观消费电子领域就惨得多，主打智能音箱的某公司上市后毛利率从40%腰斩，资金链断裂直接退市。